创新再掀热潮,基金深度创新风暴2013延续

  杨颖桦

  支玉香;潘英赵

  2013年1月1日起,基金产品审核正式告别通道制,这意味着过去简单以发行冲规模的模式已经成为历史,而2012年种种巨大创新带来的规模红利,比如沪深300ETF、短期理财基金等,已经使得创新成为各家基金公司必争之地。

  “近段时间一直都在北京出差,很少回深圳,”近日,某基金产品部负责人告诉记者,“跑得勤便于和监管层沟通,新基金修改、受理就会快些。”

  而这种趋势,在2012年最后一个月上报的基金新产品体现得很明显,截至2012年12月24日,证监会公布的受理名单中,创新型产品占据了大半,其中包括引人瞩目的债券型ETF、黄金ETF以及跨国ETF。

  这是基金公司产品部工作人员缩影。记者了解到,近期不少基金公司产品工作人员“驻扎”北京,有些公司直接把产品组全班人马放在北京。

  其中,债券型ETF包括了国泰基金[微博]的上证5年期国债ETF和博时的上证企债30ETF等,而黄金ETF则由国泰和华安带来,跨国ETF则是国泰基金的纳斯达克[微博]100ETF。

  他们忙碌的重点就是基金新产品的创新,其中ETF产品是重中之重。

  据记者了解,这批具有重大突破的创新型ETF,很有可能在2013年一月份就得到获批。

  目前,银华已率先申报首只货币ETF;富国获得上交所授权,开发能进入场内交易的类理财产品;华夏在申报分行业ETF后,其他基金公司也想迅速占领其他分类的行业指数,黄金ETF、债券ETF的消息接踵而至,票据基金尚待破茧。

  解密三大ETF

  轰轰烈烈的创新洪流下,暗藏基金公司规模之争。上半年的基金创新给基金行业带来大洗牌,下半年规模之争相对激烈的前十大基金公司,成为创新大战主角。

  2012年的最后一个月份,三大创新型ETF扎堆申报的情况格外引人瞩目。

  ETF成重点

  首先是债券型ETF,分别从企债和国债破题。

  新一轮产品创新已悄然转至ETF基金。货币ETF率先交出首只申请、黄金ETF、债券ETF近期频繁胎动。

  值得注意的是,由于债券市场一直以来都存在着相互割裂的情况,存在着银行间债市和交易所市场并行的格局。目前,两个市场现券买卖、结算交收等模式完全不同,不同的券种发行分属不同管理机构管辖,且分别托管于中债登以及中登公司。此外,短期融资券、中期票据等品种只能在银行间市场流通。

  “前几个月,监管层的人来深圳调研,征求票据基金推出一事,可见管理层对于创新产品的态度非常支持。”深圳某固定收益负责人告诉记者。

  所以,市场此前对于债券型ETF能否实现跨市场的期许一直很大。

  近日博时和易方达拿到深交所黄金ETF的授权,华安和国泰则拿到上交所授权。黄金ETF是指以标准化的实物黄金为基础资产,并可用实物黄金申购赎回基金份额的交易所上市黄金基金。

  而就目前的情况来看,博时和国泰上报的债券型ETF产品皆为单市场产品。而据记者了解,事实上,交易所一直是采用单市场与跨市场产品并行研究准备的模式,而未来,在单市场债券型ETF产品成熟后,跨市场产品也将推出。

  某产品规划部总经理向记者介绍,黄金ETF的开发需要深交所、黄金交易所的合作。据了解,黄金交易所有不同合约,博时选的应是AU9999。

  此外,据记者从接近交易所方面人士得知,交易所对于债券型ETF的交易费用也将研究如何区别于股票型ETF的交易费用。而目前最有可能的方案是沿用现有的债券交易费用,这对于套利投资者而言,费用将会大幅降低。

  在上海黄金交易所交易,委托买入时不少于1000克,所需资金较大,适合大户投资。而黄金ETF一般以1克(甚至更小的单位)作为一份基金单位,每份基金单位净资产价格是1克现货黄金价格减去应计的管理费用。这样,投资黄金的门槛相对降低。

  此外,由于债券型ETF需要对接大量机构投资者的需求,机构投资者在投资债券时往往需要使用抵押回购来实现杠杆操作。据记者从上述人士处得知的信息显示,监管层正在考虑将债券型ETF纳入抵押回购的标的的问题,其中涉及了交易所、证监会、中登公司三个部门,目前已经走至中证登公司的流程,未来推出的可能性很大。

  除黄金ETF外,货币ETF、债券ETF的推出同样愈发接近。目前,债券ETF准备有眉目的为国泰、博时,均在上交所交易,两者的投资标的分别为国债、企业债。

  其中,在对于国债ETF而言,其最为关键的外部因素则是国债期货何时能够推出,目前,国债期货仿真已经运行了很长时间,从各方的准备工作而言,都已经就绪。据记者了解到的信息显示,启动国债期货方案已经上报国务院,目前正在等待批复。

  创新引格局生变

  如果国债期货一旦获批,其带来的现货需求,则会为国债ETF带来巨大的机会。

  创新大战背后,隐藏着基金的规模之争。

  在黄金ETF方面,目前国泰与华安已经上报,其中华安易富黄金ETF将主要投资于金交所场内的黄金投资品种,以追踪我国国内黄金现货价格的走势。ETF基金份额以人民币标价,在上交所挂牌交易。

  博时在今年中期的规模之战中,并未占据前五。但博时在新产品上发力,黄金ETF已拿到深交所授权,货币ETF正在准备,债券ETF的准备基本完毕。同时跨境ETF在日程表内。

  投资者可以像买卖股票一样在上交所进行ETF份额的二级市场交易,也可以使用黄金现货合约进行黄金ETF的一级市场申购和赎回。

  行业龙头华夏已完成首只跨境ETF的募集,华夏恒生ETF产品募集期间净认购金额为35.85亿元;与之同时,华夏再度申报一系列的分行业ETF基金。相关人士告诉记者,华夏虽然暂时并未拿到相关授权,但已在着手准备货币ETF、黄金ETF。

  目前,我国标准化黄金主要在上海黄金交易所上市交易,根据交易规则,最小交易单位是100克/手,“目前黄金价格在300元/克以上,也就是说,最低的投资门槛也在三万元以上。而黄金ETF一般以比较小的单位作为一份基金单位,这样一来,投资黄金的门槛要低很多,便利了个人投资者。另外,对于部分不能或不便直接买卖或持有实物黄金资产的投资者,黄金ETF也开辟了一个新的投资渠道。”一位深圳基金公司产品部人士指出。

  目前行业第二名的易方达也已完成跨境ETF的募集,易方达恒生国企募集期间净认购金额为16.16亿元,再度为第二的位置添砖加瓦。如今,其已拿到黄金ETF的授权。

  而除了国泰与华安的黄金ETF外,据记者此前获悉,博时基金[微博]也计划在深交所开发黄金ETF,目前产品正在筹备中。

  华安上半年突然发力,凭借首批短期理财产品排名再度上升。华安基金(微博)相关人士告诉记者,去年底黄金ETF的准备已开始。而国泰黄金ETF也在备战,这两只基金均是和上海交易所合作。

  跨国ETF在2012年底的到来,则为12月的创新大战再添一个重量级产品。据了解,该产品将在上交所上市。事实上,此前在研究恒指等跨境ETF时,纳指等为代表的美国指数就曾在讨论范围中。当时由深交所与上交所分别牵头研究跨境ETF,而上交所当时的意见是选取美国市场,但由于监管合作与交易时差等关系,最终选择了从香港市场指数先行破题跨境ETF。

  汇添富亦是凭借今年的短期理财产品杀入了TOP十。目前暂居第十位的富国已上报可上市交易的短期理财产品,只是暂未拿到批文。

  而此次,纳指100ETF的上报,则意味着当年困扰研发者的问题或已得到了解决。

  票据基金是基金公司征战的另一个市场。前十大基金公司中,博时、工银瑞信(微博)有望“胜出”。博时固定收益部副总经理张勇告诉记者:“对于票据基金我们今年做过研究,这个产品在技术上不是太难,基金公司只是在票据转贴现市场充当类似银行的角色,参与票据流通中间的一段,和买债券是一样的,只是有些法律约束。”

  风暴延续

欢迎发表评论

  而在2013年,这种由ETF引领的基金产品创新风暴还将继续,其中仅就上交所而言,就包括了三大创新类型:首先延续黄金ETF思路的商品类ETF,包括农产品、原油等商品ETF;此外还包括外汇ETF,其中美元ETF和澳元ETF已经启动准备;第三大类别创新则是挂钩型ETF,即可以挂钩任何一个价格和指数。

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  此外,ETF的交易机制本身也可能得到进展,包括2012年已经启动讨论的ETF先行试水T+0,此外还有ETF可以做期权、质押回购和分期付款等。

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  再者,在2012年曾经引起关注的票据基金,在2013年能否破题,则有待监管部门的放行。据记者了解到的信息显示,目前已经有基金公司对基金投资商业票据做了一些比较深入的研究。

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  从技术上来说,若基金公司获准投资票据市场, 则只是在票据转贴现市场充当一个类似银行的角色,参与票据流通中间的一段,和买债券是类似的。

  “与债券相比,票据的流通性更差一些,但收益就会相对较高,票据基金就是想赚取这个高收益。”一位在基金公司负责票据基金研究的人士指出。

  其指出,票据基金的破题关键点就在于监管的放行。目前货币市场基金合同规定的投资范围里面有“证监会、人民银行等部门批准基金投资的商业票据”。日后如果证监会等部门把这个纳入投资范围,货币市场基金就可以直接投资,当然也有可能会开发其他相关产品。

  深度创新

  事实上,如果回顾2012年与展望2013年的基金产品创新可以发现,这种创新与以往营销概念上的表面创新已经完全不同,基金业已经进入了必须深度创新的阶段。

  一位新基金公司的高管就对记者指出,以前的创新都是某一个环节上的创新,而现在新环境下的创新,则需要打通从监管层、交易所、投资标的到渠道等各个环节的大创新。

  以2012年的重要创新ETF为例,其中国泰黄金ETF筹备期长达4年,此前的跨市场ETF筹备期则长达5年,而跨境ETF由2007年便开始筹备。

  而从跨A股交易市场,到跨股票、债券市场,再到跨股票和商品市场,还有跨境内外市场,这些无不需要从监管层、到交易所、到登记公司、再到基金公司与券商、银行等多方的配合,无不耗时耗力,需要多方的系统测试配合。比如沪深300ETF就经历了全市场的三次系统测试。

  如果将视线放得更远一些,跨境ETF的顺利推出则迎合了眼下资本市场对外开放的大势,跨市场的沪深300ETF则得益于由沪深300股指期货的顺利壮大,国债ETF则顺应了国债期货将推出的东风,企债等信用债ETF则是适应了债券市场未来大发展的趋势。

  在这种背景下,基金公司的创新注定不能与以往的小范围创新类似,必须放眼大市场的大格局。

  对于很多基金公司而言,未来固定收益市场与投资工具类型的产品是他们的重点。“在利率市场化的大势下,金融市场的结构会发生巨大的变化,固定收益未来是非常重要的战略任务。”一位沪上基金公司的高管对记者指出。

  此外,由于全新的基金审核制度已经在1月1日开始,对于创新产品而言,其至为关键的创新保护期,有望延续。

  目前,每个经由证监会审批认定的创新产品,基本有半年左右的创新保护期,未来这种认定权将过渡给协会。而未来,创新产品的审核将与协会挂钩。

  “因为新产品的创新需要论证的过程,过去是由监管机构做的,在行业协会成立后,我们希望由行业协会组织评审,经论证可行后,监管层进一步审核。”证监会有关部门负责人此前对记者指出。

  “我们希望未来由协会认定的创新产品,是会有一定时间的保护期的,具体期限待定。”上述负责人指出。

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