套牢数亿资金,新股濒临破发考验债基打新技术

  市场动荡影响债券基金提高收益的两大“法宝”——申购新股和可转债投资。

  本报讯 记者 孙琪 “打新已经由原来的‘可获无风险收益’变为‘高风险投资’,一不留神就成了瓮中之鳖。”一位投资人士如此表示。而新股频频破发,让债券型基金很受伤,据不完全统计,各类基金已经被三高新股套牢数亿资金。

  本报记者 徐国杰 上海报道

  获配机构套牢近10亿

  2007年末上市的中国太保昨日30.66元的收盘价距离30元发行价仅一步之遥,中海集运近日盘中最低价比发行价仅高出0.08元。统计发现,去年以来上市的许多新股在此轮调整中正朝发行价靠拢,市场的这种动荡将进一步考验债券基金2007年实现平均24%高收益的两大法宝——申购新股和可转债投资。尤其是申购新股,在前几年弱市中,在锁定期内新股跌破发行价的现象屡见不鲜,其风险正逐步体现。

  自去年11月23日至今A股共有64只新股完成IPO上市,截至1月20日收盘,有33只跌破发行价,占次新股总数约五成。而今年上市的21只次新股中有15只跌破发行价,破发比例超七成。

  新股向发行价靠拢

  新股破发潮来袭,网下摇号中签的机构赔钱还得受罪。到目前为止,还不满网下新股申购三个月锁定期的33只次破发新股共套牢网下获配机构近10亿资金,而参与网下配售的基金损失惨重,受伤的主力军则是去年打新获益颇厚的债券型基金。据易天富数据显示,去年11月至今,70只新股加强型债券基金仅有5只是正收益,且都是1%以下的微利,65只新股加强型的收益为负。而今年以来,77只新股加强型债券基金仅有6只基金为正收益,且都是0.3%以下的微利,除了鹏华丰润收益为0,其余70只基金皆为”绿色“收益。

  据WIND数据统计,去年以来上市的一些大盘股正濒临破发。如去年12月12日上市的中海集运,发行价6.62元,上市首日收盘价11.57元,中签的投资者当日抛出,按收盘价计算账面收益能达74.7%。但是参与网下申购而被锁定3个月的投资者就没有这么幸运了,今年3月12日中海集运收盘价仅为7.88元,随后更是一路走低。中国太保的例子更为典型,2007年12月25日上市后,股价一路下行,昨日收于30.66元,离30元的发行价也仅一步之遥,而参与网下申购中签的投资者所持股份要到3月26日才能上市流通。截至昨日其浮动收益就只有2.2%,如果再算上中签率,参与申购的资金收益率显然更低。

  华锐风电是最深的“伤害”

  与这些大盘股相比,中小盘股情况相对稍好。据粗略统计,去年10月以来上市的59家新股中,约90%的公司昨日收盘价低于上市首日开盘价,多只个股上市后跌幅超过50%。

  华锐风电是次新股中给网下配售机构带来最深的“伤害”。其1月21日的收盘价为72.43元,相比90元的发行价跌了17.57元,跌幅达19.52%,而华锐风电公告显示,有6家基金公司的7只基金参与了华锐风电网下配售,共计获配151万股,浮亏高达2653万元。其中大成价值增长获配517241股、中海稳健收益获配310344股、易方达稳健收益获配258620股,万家180指数获配113793股,长盛积极配置、长盛中信全债、广发强债各获配103448股。而风范股份1月21日收盘价为30.46元,相比35元的发行价跌幅为12.97%,其网下配售有5家基金公司达21只基金,包括华夏债券、华夏希望债券、中海稳健收益、万家增强收益等等,浮亏高达1375万。

  考验基金打新技术

  基金经理

  众所周知,去年债券基金的高收益率中有一部分来源于一级市场申购新股。资料显示,去年新股申购收益丰厚,有的年化收益率能达到20%,不少专门打新股的理财产品也由此应运而生。

  打新股是“技术活”

  粗看起来打新股似乎没什么技术含量,但事实上这也是个技术活。富国天利债券基金经理饶刚告诉记者,如何选择申购的品种及申购方式,其间的细微差别累计起来最终会导致收益率的明显差距。饶刚说,技术含量主要体现在两个方面:

  一位基金经理接受采访时表示,粗看起来打新股似乎没什么技术含量,但事实上这也是个技术活。打新股也要研究基本面,尤其是在新股密集发行的时候,在有所取舍的情况下,不同的选择也就意味着收益率的差别。在目前弱市中,申购新股的方式也有讲究。虽然网下中签率一般相对较高,但网下申购中签新股有锁定期,如果遇到质地不佳、发行价高的新股,对基金来说,则是一个极大的考验。

  首先打新股粗看似乎是一笔无风险收益,其实也要研究基本面,尤其是在新股密集发行的时候,在有所取舍的情况下,不同的选择也就意味着收益率的差别。

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  其次,申购新股的方式也有讲究,是通过网上还是网下。虽然网下中签率一般相对较高,但网下申购中签新股也有一个锁定期,这对于一些稳健的固定收益品种而言,是一种潜在的风险。尤其是在市场震荡下行的弱市中,新股出现破发并非没有可能。

  这个时候就需要基金经理要有足够的经验和研究实力,比如在参与中国石油新股申购时,许多基金便全部从网上申购,丝毫未涉足网下,就是为了规避锁定期风险。在中国石油上市当天开出48元高价后,一些基金就迅速卖出所有中签股票。而到了中铁新股申购时,许多投资者都拥在网上申购,有的基金便选择在网下申购,结果其中签率还较高,实现了一定的超额收益。

  降低今年债基收益预期

  对于2008年的债市,各家基金公司普遍看好。一方面加息周期已近尾声,另一方面随着股市动荡、房地产受调控,因人民币升值预期流入中国的热钱,可能将一改前两年单向流入房市、股市的特点,会有相当部分流入债市,而对债市构成实质支撑。

  不过,同样由于今年股票市场的动荡,债券基金去年高收益的两大法宝——一级市场申购新股和可转债券投资的高收益面临考验。

  据一家基金公司固定收益总监分析,就今年债券基金的收益来看,纯债市收益在4%左右,而通过债券回购和盘中交易能够将收益率提高1到2个百分点。所以获取6%左右的收益是相对安全的,超额收益则来自于股市。

  2007年债券基金平均约24%的高收益率大部分就是来自于这两方面。尤其是可转债,一些债券基金在仓位高时一度达到60%左右。但这两者都与股市的冷暖密切相关,投资者除了要对偏股基金降低预期外,对债券基金同样要保持清醒认识。

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